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我的这十年~每日股票分析

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发表于 2018-3-6 15:48:25 来自手机 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
悟已往之不谏——回首日本“失去二十年”



自从1989年日本经济崩溃以来,日本平均年GDP增长率不足1%。全球媒体对日本经济一致唱衰,称过去的20年为日本"失去的二十年"。曾是全球第二大经济体的日本,人均国民收入在90年代一度超越美国,然而随后爆发的房地产泡沫崩溃让日本停滞,陷入了“失去的二十年”。

众所周知,日本战后的发展到1980年代末,90年代初达到顶点,1990年,日本甚至已经掌控了如洛克菲勒等美国几乎是代表性的几个大集团的大部分股权,洛克菲勒、哥伦比亚影片中心等甚至都直接被日本人买下来。大有买下美国之势,可见那时日本的气势。但到了1995年前后,因广场协定,日元的大升值,日本的泡沫破裂,酿成了长达20年的大衰退,被日本国内称为日本失去的二十年。



1985年到1986年期间,随着日元急速升值,日本企业的国际竞争力虽有所下降,但是国内的投机气氛依然热烈。1987年,投机活动波及所有产业,当时乐观的观点认为只要对土地的需求高涨,那么经济就不会衰退,而且市场也鼓励人们不断购买股票,声称股票从此不会贬值。但当时也出现了少数反对论点,认为土地价格已经远远超过其实际需求,日本经济将在不久的将来陷入衰退。

1989年12月29日,日经平均股价达到最高点38915日元87钱,此后开始下跌,土地价格也在1991年左右开始下跌,泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月,日经平均股价跌破2万日元,仅达到1989年最高点的一半,8月,进一步下跌到1万4000日元左右。大量账面资产在短短的一两年间化为乌有。

由于土地价格也急速下跌,由土地作担保的贷款也出现了极大风险。当时日本各大银行的不良贷款纷纷暴露,对日本金融造成了严重打击。

日本房地产泡沫崩溃原因

过量的流动性

日本八十年代末的资产泡沫始于突然出现的,大量的流动性。提到日本的泡沫经济,著名的“广场协议”是个绕不过去的话题。主流声音通常说广场协议是由于日本迫于美国的压力,极不情愿的签署的。但现在也出现了不少反对的意见,认为当时日本认为签署广场协议对自己有利。但最终结果是广场协议直接导致了日元兑美元升值,并由此触发了两个引起日本国内流动性暴增的因素。

一是日本银行大规模降息。日本是“出口导向型”经济。日元的过快升值使日本出口环境日趋恶化。为了对冲货币的过快升值和促进国内消费扩大内需,日本央行在1986年-1987年进行了连续5次的降息,利率由5%降至2.5%。大幅度的降息使市场上的流动性暴增,后来证明这些钱大多进入了股票和房地产市场。

二是国际热钱的疯狂涌入。由于广场协议的签订,和国际市场对于日本经济的良好预期,买入日元和日本资产几乎是个闭眼赚钱稳赚不赔的买卖。而且日本是个金融市场高度发达且非常开放的国家。这几点原因直接引爆了国际热钱的疯狂,国际热钱主要流入了日本的金融市场,间接进入了房地产市场并进一步推高的市场的杠杆率。



实业不振,资金脱实向虚

日本进入泡沫增长的高峰时期是1989年到1991年,这一时期是日本民众对经济的信心高度膨胀,1989年日本企业相继吞下美国洛克菲勒中心和帝国大厦……高速膨胀的泡沫甚至给了日本普通民众一种,日本能买下全世界的错觉,这种错觉甚至在泡沫破灭后还持续了好几年。

在这一时期,由于资源价格和成本的快速上升,导致了日本大批中小企业利润下降。实业不赚钱,促使市场上的资金流向金融和房地产,这样又反过来恶化了企业的融资环境。在这种恶性循环下,广大的中小企业开始快速倒闭。而能活下来的企业又把资金投向了房地产市场,以炒房为生……日本就这样迎来了全民炒房的时代。

大藏省调控转向过急过快

到1989年,过度疯狂的房价(东京地价可以买下半个美国),一方面让日本中下层民众叫苦不迭,另一方面也让政府意识到了崩溃的风险。但是当时的日本大藏省却采取了一种最不可取的办法来强行戳破泡沫。

首先是央行快速升息,这一点最为致命。从1989年5月到1990年8月,日本央行连续5次上调银行贴现利率(最终上调至6%)。同时大藏省命令所有商业银行严格控制不动产贷款。市场还没从震惊中回过味来,日本政府又出台了一个硬性的地产税。

这三条政策,条条都是毁天灭地的大招,就这么被调控部门给“瞬发”了。根本没有给市场任何的缓冲时间!于是最敏感的日本股市在1990年率先崩盘,并陷入了长达20年的熊市。地价开始暴跌,并导致以地产为抵押的债市,在中间加了过高杠杆的金融机构和商业银行像多米诺骨牌一样连续崩溃。最终使日本经济陷入了长达20年的停滞……



当下之日本

日本经济之所以陷入长期低迷,主要是对过去日本所出现的超过自身实力的虚假繁荣的水分挤出。经过不间断的改革,在这20年当中,形成了支撑日本经济未来发展的三个重要条件:第一,是空前的成本下降与效率提高;第二,是日本企业的国际化和世界市民化;第三,是持续且高强度的技术积累。在应对美国要求的日元升值过程中,不仅工资水平下降,而且流通成本和公共费用都大大降低,日本从一个世界物价最高的国家变成世界有数的低成本国家。

事实上,尽管日本经济在20世纪80年代末盛极而衰,但直到现在,日本依然是一个极富有的发达国家。2017年,日本GDP总量仍居世界第三位,人均GDP高达32480美元,仍居世界前茅。海外净资产高达339.3万亿日元(1元人民币约合16日元),为世界第一;个人金融资产为1700多万亿日元,居世界之首。另外,日本还拥有可供半年消费的石油储备,以及大量的镍、铬、钨、钴、钼、钒、锰、铟、铂及稀土金属等战略物资储备,实际上这是一种物化的外汇储备,而且更具战略意义。



“失去的二十年”有实有虚。过去二十多年,尽管日本经济增速很低,但仍取得了“没有水分”的发展。在泡沫经济崩溃20年后,日本仍然保持世界第三大经济体的地位,未来GDP总量还将缓慢增长,国际地位将相对下降,但下降速度将很缓慢,日本经济实力和政府掌控宏观经济运行的能力不可轻视。
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发表于 2018-3-6 16:51:42 来自手机 | 只看该作者
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发表于 2018-3-6 21:55:04 来自手机 | 只看该作者
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